根據(jù)會議記錄，在過去5年的股東大會中，2012年可能是巴菲特觸及投資本質(zhì)最多的一次會議。在這次會議中，巴菲特詳細(xì)解讀了他對投資的基本看法，他對宏觀經(jīng)濟(jì)和市場的盈利預(yù)期的最新判斷，如何捕捉投資機(jī)會，如何判斷企業(yè)、如何處理危機(jī)和機(jī)會成本，如何考核基金經(jīng)理業(yè)績以及如何培養(yǎng)投資能力。
盡管許多回應(yīng)在現(xiàn)場的投資者中，只是激起了些許笑聲，但是，其中對投資理念和思想的深刻表述完全不容忽視，本刊特此輯錄下來，以供讀者參閱。
我們只在特別便宜時才出手
當(dāng)日，關(guān)于買入股票的最經(jīng)典問答，來自于一位伯克希爾股東的提問，巴菲特何時會啟動股價回購。巴菲特和芒格一搭一檔回應(yīng)了足足十五分鐘。
巴菲特的總體回答是，股票回購(買入)的發(fā)生時機(jī)，并不是股價較低的時候，而是極低的時候。“不是股價比內(nèi)在價值便宜10%、11%、12%的時候，而是出現(xiàn)特別便宜的時候才是出手時機(jī)。”
巴菲特認(rèn)為，在過去的幾十年中，伯克希爾的股價大概出現(xiàn)過類似的機(jī)會4至5次。其中，1990年代末期，曾經(jīng)非常明顯出現(xiàn)過，另一個時點(diǎn)則是2004年至2005年。他說，如果一旦出現(xiàn)這種機(jī)會，我們希望能夠 “成百億美元的買入”。
他同時再次重復(fù)了其投資者應(yīng)該“置短期股價于無物”的說法。“就好比你買了塊農(nóng)地，你買不買的理由應(yīng)該是，這塊地每年能產(chǎn)出的農(nóng)作物的量，而不是有人在你耳邊不斷給你報出的地價的變化。”
自然的，這個說法也引起了股東的一片哄笑。
政策和丑聞，在分析股票價值中應(yīng)該靠邊
巴菲特是長期投資者，而長期投資的股票總難免遇到暫時性的困難。對此，巴菲特的態(tài)度是對短期因素不屑一顧。
其中，他最有力的回答是在關(guān)于伯靈頓鐵路(巴菲特最大的投資標(biāo)的，成本超過300億美元)的問題上。該企業(yè)的鐵路建設(shè)進(jìn)程卷入了美國州政府和國家政府之間的政治議程中。
巴菲特認(rèn)為，“從長期看，在經(jīng)濟(jì)和政策因素中，經(jīng)濟(jì)因素通常會大獲全勝。”巴菲特稱，伯靈頓鐵路公司(BNSF)的業(yè)務(wù)非常龐大，和各方面都有著廣泛聯(lián)系，他的發(fā)展最終不會受到政治因素的實(shí)質(zhì)性影響。鐵路在未來無疑將獲得巨大的投資。
當(dāng)然，短期內(nèi)影響確實(shí)無法避免，巴菲特稱，公用事業(yè)公司也經(jīng)常面臨這樣的問題。他最后得出判斷，“如果因?yàn)檎我蛩兀绹罱K阻礙了鐵路大投資，那就太愚蠢了。”
同樣在沃爾瑪遭遇的行賄丑聞中，巴菲特也認(rèn)為，從長期看，這些因素都無礙公司的基本面。“只要公司迅速行動，這樣的暫時因素，都不會實(shí)質(zhì)性改變公司的價值。”巴菲特總結(jié)道。
