建筑工程行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量分析專題報(bào)告:重視“有質(zhì)量的增長”

　　類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司

　　建筑工程行業(yè)也應(yīng)重視“有質(zhì)量的增長”:由于全社會(huì)固定資產(chǎn)投資與建筑工程行業(yè)的基本面緊密聯(lián)系,上述投資的景氣程度將反映到建筑工程不同子行業(yè)的業(yè)務(wù)上,預(yù)計(jì)建筑公司將在更加激烈的業(yè)務(wù)環(huán)境下,憑借競爭優(yōu)勢搶奪市場份額。資產(chǎn)質(zhì)量高低既是企業(yè)經(jīng)營情況的反映,同時(shí)也是長期競爭優(yōu)勢的源泉。短期來看,諸公司可能在增速上產(chǎn)生差異;長期來看,有的企業(yè)做大、有的企業(yè)消失。

　　建筑類公司資產(chǎn)質(zhì)量分析:我們對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量變化做了分析,篩選出2012-2013Q1各子版塊資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異的公司,及資產(chǎn)質(zhì)量良好并有顯著改進(jìn)的公司;公司整體資產(chǎn)質(zhì)量排名與股價(jià)收益率排名呈較高程度上的正相關(guān)關(guān)系;而具體到不同維度指標(biāo),在不同時(shí)期,股價(jià)收益率與某個(gè)資產(chǎn)質(zhì)量維度相關(guān)性更高。這為我們?cè)谔囟ǖ沫h(huán)境下,重點(diǎn)關(guān)注哪些指標(biāo)提供了有意義的借鑒。

　　未來應(yīng)更重視“獲現(xiàn)性”和“盈利性”:從新一屆領(lǐng)導(dǎo)逐漸清晰的經(jīng)濟(jì)政策來看,下半年、以及今后一段時(shí)間的財(cái)政和貨幣環(huán)境都將總體偏緊,地方政府的財(cái)政、債務(wù)平臺(tái)資金緊張更是常態(tài)。預(yù)計(jì)現(xiàn)金回收能力將被市場充分重視;同時(shí)盈利能力始終都是核心關(guān)注點(diǎn)。

　　從資產(chǎn)質(zhì)量看行業(yè)、公司投資觀點(diǎn):資產(chǎn)質(zhì)量分析僅是時(shí)點(diǎn)性的靜態(tài)分析。實(shí)際上公司可通過調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略改善資產(chǎn)質(zhì)量,同時(shí)宏觀環(huán)境與產(chǎn)業(yè)政策也是關(guān)鍵變量,因此我們必須輔以基本面分析。建筑裝飾行業(yè)下游多是企業(yè),回款期可能拉長,但風(fēng)險(xiǎn)不大;園林行業(yè),地方財(cái)政資金壓力可能短期影響行業(yè)估值,長期依然看好;傳統(tǒng)路橋之中國建筑,核心競爭優(yōu)勢有望帶來長期經(jīng)濟(jì)價(jià)值;對(duì)外工程之中工國際,資產(chǎn)質(zhì)量一向良好,且上半年公司新簽合同額顯著增長;新型煤化工,企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量普遍良好,重點(diǎn)關(guān)注煤制天然氣的潛在機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)和投資增速低于預(yù)期;經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度和速度不及市場預(yù)期;地方政府財(cái)政和融資平臺(tái)惡化超預(yù)