易憲容：房地產投資者對加息的反應即將顯現

　　其實26日央行的加息，既是市場預料之外，也是市場預期之中。這次加息意味著央行穩健的貨幣政策正式實施，政策目標就是讓貨幣政策回到常態。加息令股市下跌是正常反應，但股市尚無繼續大跌的理由，倒是會對樓市產生重要影響。

　　所謂預料之外，是因為在11月份CPI公布之前，市場普遍認為央行會加息，但在CPI達到28個月新高之際，央行沒上調利率而是上調了存款準備金率。于是市場認為在2010年僅剩的時間里加息的概率下降了，結果央行再次給人以意外，25日宣布加息。

　　所謂預期之中，是因為貨幣政策轉向為穩健之后，讓非常態的貨幣政策回到常態的貨幣政策是必然。而要讓貨幣政策回到常態，通常使用的工具有數量工具（信貸規模管制，存款準備率的變化）、價格工具（利率變動）及公開市場操作等，其中利率變化是使用最為頻繁的工具。2008年下半年起利率下調了200多個基點，要讓貨幣政策回到常態，就得讓利率水平回到2008年9月份前的水平。因此，回到常態的貨幣政策，利率逐漸地上調是一種必然，否則就談不上貨幣政策的轉向。

　　從央行貨幣政策轉向的基本目標來看，加息就在于逐漸收緊過多流動性、就在于應對通貨膨脹過高的壓力、就在于擠出房地產泡沫。

　　這次加息的時機，其實也是精心選擇的結果。在全球化的大背景下，中國經濟在全球經濟復蘇中的作用舉足輕重，中國央行選擇這個時候加息，就是考慮到在西方圣誕節假期，國際市場有更多的時間來消化加息的政策信號，減少中國貨幣政策變動給國際金融市場帶來的沖擊。

　　那這次加息對股市與房地產市場到底會有多少影響？一般情況下，對于股市來說，任何一種對流動性收緊的政策都會不利于股市。但中國股市頭上的加息陰影已懸有兩個月了，兩個月來，只要有加息的傳言，股市就大跌。經過兩個月充分消化后再加息，其實意味著中國經濟已走出下行的風險，整個經濟基本面全面向好，企業業績全面上升，中長期來看其實利好股市。因此，這次加息對股市負面影響不大，股市無繼續大跌的理由。

　　不過，這次加息對房地產市場的影響不可低估。這兩年國內房地產泡沫吹得這么大，其實是寬松的貨幣政策所致。央行這次加息向房地產市場發出了一個十分明確的信號：貨幣政策向常態轉變，央行的態度十分明確。而且這種轉向不會一蹴而就，會是一個較長的過程。貨幣政策轉向了，那房地產市場向常態回歸也將是一種必然。

　　或許有人會說，莫說是加息25個基點，即使再加息100個基點，對暴利的房地產市場而言仍可忽略不計。其實，加息對房地產市場影響主要是改變市場投資者預期，也就是說，一旦投資者認識到國內貨幣政策轉向、認識到投機炒作的融資條件改變，利用銀行高杠桿的機會就會減少，融資成本就會上升，投資者的市場預期會改變。一旦投機炒作者改變市場預期，那么房地產市場將會發生根本性變化。再加上，加息是一個逐漸的過程，它對房地產市場的作用是一種累積作用，而這種累積效應發展到某一時點，購買住房的主體結構就會發生根本的變化。因此，決不可低估央行政策對房地產的重大影響。

　　此外，在目前的按揭制度下，這次加息對已購房者的影響會立即顯現出來。加上國十條后的住房按揭信貸政策在2011年1月1日會調整，這次加息對房地產市場的影響會比較大。房地產投資者對這種政策變化的反應會在近幾天內表現出來。