銀根放松須力度效率并重

　　中國4月份的經濟數(shù)據(jù)表明，控制通脹已經不是當下經濟發(fā)展要解決的核心問題，“穩(wěn)增長”已是當務之急。因此，接下來的一段時間，預計貨幣政策將會繼續(xù)發(fā)力，預調微調的力度將有所加大。

　　但也要注意到，適度寬松的貨幣政策，如降低存款準備金率，可以釋放一定的流動性，但這部分資金能不能如大家希望的流入實體經濟，流入代表經濟結構調整方向的產業(yè)，流入中小企業(yè)，是有待觀察的。如果像之前的“4萬億”一樣，資金主要流向了地方政府主導的各種投資項目，那么適度放松的貨幣政策效果會打折扣。

　　當然，現(xiàn)階段也可能存在貸不出去的情況，即存在所謂的流動性陷阱問題。當經濟被普遍預期不好時，無論央行如何增加流動性，都不被微觀主體所吸收。在中國，這種現(xiàn)象局部存在著。這并非由于企業(yè)本身需求不足，而主要是由于政策因素。

　　筆者認為，錢應該流入代表經濟結構調整方向的新興產業(yè)、高科技類企業(yè)、中小企業(yè)，包括“三農”等。但現(xiàn)在流動渠道并不暢通。一些大銀行，尤其是國有商業(yè)銀行，以前習慣于壘大戶等放貸模式，一旦以前的一些大戶并不需要太多錢，或錢投不進去，這時即使降低存準率，但大銀行仍難適應這種格局，仍只會向大戶放款，致使錢仍被困在銀行。4月份貸款創(chuàng)新低一方面是因為需求萎縮，但也要看到金融調控模式需要進一步完善。

　　其實，很多中小金融機構放貸能力很強，但現(xiàn)在對它們有存貸比指標等。這些銀行的中小微企業(yè)客戶占比較高，其中有很多想貸款者。目前銀行體系存在的這種結構性問題必須引起高度關注。

　　因此，從未來趨勢看，宏觀調控要完善，必要的話，可以取消信貸規(guī)模管制，釋放出中小銀行的放貸空間。

　　總之，在經濟下行趨勢日益明顯之際，適當放松銀根是有必要的，但在適度放松的同時應注重力度和效率，貨幣政策肯定不能大幅地盲目擴張。筆者認為，既要在貨幣放松的力度上有所控制，還應適度引導資金投向戰(zhàn)略性新興產業(yè)和民生等領域，重點支持有利于經濟結構調整和轉型的生產性投資。在這方面，政府應當下大功夫，提高資金使用效率，堅決杜絕地方政府大干快上現(xiàn)象。同時，改革和開放的力度也不能放松，打破國企壟斷(要讓社會資源加快進入現(xiàn)代服務業(yè))、減輕企業(yè)和民眾的稅負，才是經濟長期增長的根本動力所在。

　　另外，央行是否會通過連續(xù)微調貨幣政策來穩(wěn)增長，取決于本次存準率下調的效果。我認為，二季度內，降存準可能還會有，但年內具體有多少次，要看經濟實際運行情況。目前的貨幣政策應保持穩(wěn)健，只適宜進行微調。至于在下調存款準備金率后，央行會不會進一步下調利率，我一直認為調整利率可以考慮，但應該進行非對稱下調。