警惕地方融資平臺風(fēng)險“換馬甲”

　　來自銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，今年1－9月，共有393只城投債在銀行間債券市場掛牌，籌資規(guī)模達到4686億元。（11月20日《21世紀經(jīng)濟報道》）

　　大部分城投債為銀行業(yè)金融機構(gòu)持有，特別是部分城投債由于市場認可度不高，導(dǎo)致承銷銀行被動持券，這使得平臺風(fēng)險仍大量留在銀行體系內(nèi)，并未得到有效分散，銀行的實際風(fēng)險敞口上升。與此同時，同樣被銀監(jiān)會主席尚福林著重強調(diào)的還有同樣火爆的基建信托、房地產(chǎn)信托、資金池信托、票據(jù)貼現(xiàn)等與影子銀行風(fēng)險密切關(guān)聯(lián)的話題。同時，還有以保障房用途方式申請貸款、發(fā)債，為其再建、續(xù)建項目融資的現(xiàn)象。

　　實質(zhì)上，這些都是地方融資平臺貸款風(fēng)險的變種變異。在地方融資平臺貸款等老融資方式被嚴控叫停后，地方政府通過大上項目、大搞基本建設(shè)、大肆拆遷等方式要GDP政績的行為并沒有改變。這就造成其融資的強烈訴求沒有絲毫降低。同時，恰遇我國經(jīng)濟“寒流”，地方政府以此為借口規(guī)劃出了宏觀的大上項目提振經(jīng)濟的內(nèi)在沖動。這次經(jīng)濟下行與2008年金融危機時期相比較，中央政府沒有出臺大的刺激措施，而地方政府卻紛紛自動自發(fā)推出大投資計劃。在目前分稅制情況下，地方政府所掌控的財力非常有限，大投資、大上項目、大搞城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，資金何處來呢？地方融資平臺是其不可或缺的工具。

　　而過去那種通過地融資平臺直接向銀行貸款籌資的方式顯然已經(jīng)不可行了。聰明絕頂、善于變通的地方政府必將想出替代融資工具。城投債、基建信托、房地產(chǎn)信托、資金池信托、票據(jù)貼現(xiàn)等與影子銀行相關(guān)的融資方式就接踵而來了。這種以影子銀行面目出現(xiàn)的地方融資平臺風(fēng)險比過去更大，危害性更大，后果更加嚴重。

　　過去融資平臺的融資方式主要是銀行貸款和個別地方發(fā)債，其風(fēng)險衡量非常直接。只要貸款到期償還難，就會立即引起債權(quán)人警覺，就會發(fā)出風(fēng)險預(yù)警，進而采取保全措施等。而城投債、基建信托、房地產(chǎn)信托、資金池信托、票據(jù)貼現(xiàn)等是以非銀行貸款面目出現(xiàn)，卻達到了銀行貸款融資的目的，這種影子銀行風(fēng)險是間接、隱蔽、難以鑒別和不易被快速發(fā)覺發(fā)現(xiàn)的。而一旦風(fēng)險爆發(fā)就將一發(fā)不可收拾，甚至釀成金融危機等。

　　筆者已經(jīng)多次強調(diào)過，地方融資平臺中無論是過去的直接貸款、發(fā)債，還是現(xiàn)在換個影子銀行馬甲，最終有一點是共同的：都是有償?shù)模�最終不僅要歸還本金還要歸還利息的。也就是說，無論你融資手段、工具如何變換，最終都要歸還本金和利息的。如果融資平臺融到的資金，投資到一個無效項目上或者“失敗”工程上，那么，怎樣的融資方式都無法避免發(fā)生風(fēng)險。因此，不在投資項目這個關(guān)鍵環(huán)節(jié)上做好做足文章，而是在地方融資平臺手段工具上打轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，沒有找到消除地方融資平臺貸款風(fēng)險的根本。

　　對于越來越多的融資平臺正在改變原有融資模式，換個馬甲、變化個面目重現(xiàn)出現(xiàn)帶來的風(fēng)險必須高度重視。當務(wù)之急是叫停城投債、基建信托、房地產(chǎn)信托、資金池信托、票據(jù)貼現(xiàn)等融資方式，立即對其風(fēng)險進行排查梳理，全面整頓“影子銀行”融資方式。

　　從長遠看，一定要轉(zhuǎn)變投資方式，由過去政府主導(dǎo)特別是地方政府主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鲋鲗?dǎo)，由過去政府籌資為主轉(zhuǎn)變民間投資為主，政府主要是出臺引導(dǎo)民間投資的政策。當然，歸根結(jié)底還是要轉(zhuǎn)變各級政府過度側(cè)重GDP政績的觀念。