日本經濟面臨兩難抉擇

　　據英國《金融時報》12月4日報道，最近，日本監管機構建議持有大量日本政府債券的本地銀行縮短所持債券期限，從而降低利率風險。這表明，日本的監管機構都對市場的健康狀況越來越擔憂。

　　不僅僅是它們在擔憂。三井住友金融集團已經將其持有的債券期限從三年以上縮短到兩年以下。

　　日本最大投資機構之一農林中央金庫的一位高級主管表示，他不是特別擔憂，但這主要是因為農林中央金庫持有的是政府發行的大量浮動利率債券。

　　與此同時，在日本央行貨幣寬松政策是否足夠的問題上，日本央行行長白川方名和反對黨領導人安倍晉三之間依然有分歧。安倍晉三很有可能在12月中旬選舉之后成為首相。

　　摩根大通駐日本經濟學家最近表示：“日本央行面臨著困境。日本政府和日本央行之間的沖突可能會升級。”

　　安倍晉三支持制定2%到3%的明確通脹目標，這使外界預期資產購買將增多，甚至外幣債券的購買也可能增多，這促使日元兌美元匯率下降到82:1以下的水平。

　　這也使得人們紛紛預期，大型出口商將時來運轉，不利的貿易和經常賬戶數字也將好轉，經濟終于將實現反彈。

　　然而，在某種程度上，對日本經濟有益的東西可能會對政府債券市場不利。

　　鑒于日本經濟增長唯一真正的催化劑就是其出口，因此宏觀經濟需要的就是弱勢日元。但日本能夠在不提高其債券收益率的情況下讓日元走弱嗎？

　　最壞的情況下，日元下滑可能會推高日本政府債券收益率，日本國債市場規模大約為11萬億到12萬億美元之間，與美國國債市場差不多。這可能會引發一個螺旋反應：非日元投資者（不可否認，現在他們只占需求的8%）要求提高日本國債收益率，從而彌補他們在日元上可能出現的損失，而盈利一直較低的日本銀行手中持有的日本國債將出現虧損。大多數情況下，這些債券的規模要大于銀行持有的國內公司貸款，因為它們吸收的存款來自規避風險的家庭。