日前，財(cái)政部以第54號(hào)令發(fā)布了《金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理辦法》。該辦法的出臺(tái)，被不少市場(chǎng)人士解讀成是對(duì)大小非解禁設(shè)限，是一部規(guī)范大小非減持行為的文件，特別是對(duì)大非的減持具有抑制作用。

    “54號(hào)令”的一個(gè)亮點(diǎn)是增加了對(duì)大小非減持行為的審批，規(guī)定：“轉(zhuǎn)讓方為上市公司控股股東，應(yīng)當(dāng)將股份轉(zhuǎn)讓方案報(bào)財(cái)政部門審批后實(shí)施”；“轉(zhuǎn)讓方為上市公司參股股東，在一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份比例達(dá)到或者超過上市公司總股本5%的，應(yīng)當(dāng)事先將轉(zhuǎn)讓方案報(bào)財(cái)政部門批準(zhǔn)后實(shí)施”。但盡管如此，筆者認(rèn)為，“54號(hào)令”對(duì)解決大小非問題的意義相對(duì)有限，財(cái)政部推出“54號(hào)令”旨在保護(hù)國(guó)有股利益。

    就大小非問題而言，“54號(hào)令”對(duì)于大小非減持行為的規(guī)范，僅僅局限于國(guó)有控股或參股的金融企業(yè)，這類企業(yè)在整個(gè)上市公司中數(shù)量非常有限。而且，“54號(hào)令”對(duì)大小非減持方案的審批，也只是規(guī)范國(guó)有股減持，而不是要限制國(guó)有股的減持。這種審批所需時(shí)間也僅為15個(gè)工作日以內(nèi)，國(guó)有股東可隨時(shí)申報(bào)，隨時(shí)審批，隨時(shí)減持。更何況國(guó)有股東作為參股股東時(shí)，只要減持比例不超過5%，轉(zhuǎn)讓方還可自行決定。

    “54號(hào)令”對(duì)國(guó)有股利益的保護(hù)更體現(xiàn)在對(duì)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的規(guī)定上。根據(jù)目前大宗交易制度，買賣雙方的交易價(jià)格可在當(dāng)天的跌停板到漲停板這樣的大區(qū)間內(nèi)進(jìn)行。“54號(hào)令”卻規(guī)定，大宗交易的轉(zhuǎn)讓價(jià)格不得低于該上市公司股票當(dāng)天交易的加權(quán)平均價(jià)格，該規(guī)定明顯避免了國(guó)有股的低價(jià)轉(zhuǎn)讓。對(duì)于直接協(xié)議轉(zhuǎn)讓上市公司股份的，轉(zhuǎn)讓價(jià)格規(guī)定為“按照上市公司股份轉(zhuǎn)讓信息公告日前30個(gè)交易日每日加權(quán)平均價(jià)格的加權(quán)平均價(jià)格或者前1個(gè)交易日加權(quán)平均價(jià)格孰高的原則確定”。這一規(guī)定同樣體現(xiàn)了對(duì)國(guó)有股利益的保護(hù)。

    此外，在國(guó)有股東讓出控股權(quán)的情況下，“54號(hào)令”還對(duì)受讓方提出了限制條件，比如要求受讓方具有促進(jìn)上市公司持續(xù)發(fā)展和改善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的能力等。如此規(guī)定，當(dāng)然也是為了保證國(guó)有股東手上持有的股票不會(huì)貶值。

    所以，“54號(hào)令”對(duì)于解決大小非問題的意義相對(duì)有限，其真正意義在于保護(hù)國(guó)有股利益。這一點(diǎn)其實(shí)在“54號(hào)令”的第一條中就寫得明明白白：“維護(hù)國(guó)有資產(chǎn)出資人的合法權(quán)益，防止國(guó)有資產(chǎn)流失”。